El oro sobrevivió a la Fed. ¿Podrá sobrevivir a las nóminas?

La reunión de la Reserva Federal de la semana pasada reforzó un tono restrictivo al mantener los tipos de interés sin cambios, mientras que tres miembros del FOMC votaron a favor de una subida de 25 puntos básicos. Aunque la decisión de política monetaria era ampliamente esperada, los datos económicos de Estados Unidos de esta semana determinarán si esta narrativa restrictiva continúa ganando respaldo o comienza a perder impulso.

Para los operadores de oro, el foco ahora pasa de la comunicación de la Fed a la evidencia macroeconómica. Tras la reunión de la semana pasada, los mercados buscan confirmar las perspectivas de la Fed a través de una serie de importantes publicaciones económicas estadounidenses. En conjunto, las encuestas ISM, las ofertas de empleo JOLTs y las Nóminas No Agrícolas (NFP) del viernes ayudarán a definir las expectativas sobre los tipos de interés, los rendimientos reales y el dólar estadounidense, todos ellos factores clave para el comportamiento del precio del oro.

La secuencia macroeconómica semanal

En lugar de considerar cada publicación de datos como un acontecimiento independiente, puede ser más útil analizar el calendario de esta semana como una secuencia que va construyendo gradualmente las expectativas del mercado.

• Lunes: PMI manufacturero del ISM
• Martes: Ofertas de empleo JOLTs
• Miércoles: PMI de servicios del ISM
• Viernes: Nóminas No Agrícolas y tasa de desempleo

Cada publicación aporta una nueva pieza de información sobre la economía estadounidense. Para cuando se publique el informe de Nóminas del viernes, los mercados ya habrán formado sus expectativas basándose en los datos publicados durante los primeros días de la semana.

Para los operadores experimentados, la clave a menudo no está en determinar si un informe individual supera o no las expectativas, sino en evaluar si toda la secuencia refuerza o desafía la visión que el mercado ya tiene.

Guía macro: interpretar la narrativa del mercado

En lugar de centrarse en datos individuales, puede ser más útil considerar cómo interpreta el mercado dos escenarios macroeconómicos generales.

Escenario 1: Los datos refuerzan la visión de la Fed

Si las encuestas ISM se mantienen sólidas y las Nóminas confirman que el mercado laboral continúa fuerte, las expectativas de mayores rendimientos reales y de un dólar estadounidense resistente podrían mantenerse respaldadas. Históricamente, esta combinación generalmente ha sido menos favorable para el oro, aunque la magnitud de cualquier movimiento dependerá de cuánto de este escenario ya esté descontado por el mercado.

Escenario 2: Los datos desafían la visión de la Fed

Si los datos de esta semana apuntan a una menor actividad empresarial o a un debilitamiento de la demanda laboral, los mercados podrían reevaluar sus expectativas sobre la futura política de la Fed. Este cambio podría reducir la presión ejercida por los rendimientos reales y el dólar estadounidense, creando potencialmente un entorno más favorable para el oro.

Es importante recordar que los mercados suelen reaccionar no solo ante los datos en sí, sino también ante la diferencia entre las expectativas y el resultado real. Un informe de Nóminas sólido podría generar únicamente una reacción moderada si los inversores ya estaban posicionados para ese resultado, mientras que una sorpresa negativa relativamente pequeña podría tener un impacto mayor si modifica la narrativa general del mercado.

Una consideración adicional

El oro no debería analizarse siempre únicamente desde la perspectiva del dólar estadounidense. Factores como las compras continuas de los bancos centrales, los acontecimientos geopolíticos y la demanda de activos refugio pueden, en determinadas ocasiones, debilitar o reforzar la relación tradicional entre el oro, los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar, especialmente durante períodos de elevada incertidumbre.

Contexto técnico: lectura de la subasta

Aunque los datos macroeconómicos determinan las expectativas del mercado, estas expectativas finalmente se expresan a través del comportamiento del precio.

Desde la perspectiva de la Teoría del Mercado de Subastas (Auction Market Theory), el oro continúa cotizando dentro de una zona de equilibrio semanal bien definida. Dado que se espera que las Nóminas No Agrícolas sean el principal evento de volatilidad de la semana, los operadores deberían estar preparados para una mayor liquidez alrededor de niveles técnicos clave mientras los participantes del mercado ajustan sus posiciones antes y después de la publicación.

En lugar de centrarse exclusivamente en el movimiento inicial del precio, puede resultar más informativo observar cómo responde el mercado alrededor de las siguientes zonas:

• Zona de resistencia potencial 2: $4,166 – $4,181
• Zona de resistencia potencial 1: $4,109 – $4,120
• Zona de soporte potencial 1: $4,044 – $4,053
• Zona de soporte potencial 2: $3,990 – $4,002

Si el precio establece aceptación por encima de la zona superior de equilibrio después de la publicación de los datos, esto podría indicar que los compradores están desarrollando valor con éxito a precios más altos. Por el contrario, si una ruptura inicial pierde rápidamente impulso y vuelve a entrar en la zona de equilibrio anterior, podría sugerir que el movimiento estuvo impulsado por un posicionamiento de corto plazo en lugar de por un cambio sostenido en la convicción del mercado.

Del mismo modo, un rechazo desde la zona superior de resistencia podría devolver la atención hacia las zonas de valor inferiores, mientras que una aceptación sostenida por encima de la resistencia indicaría que el mercado está reevaluando el valor en niveles de precios más altos.

Conclusiones clave para los operadores

• Considera las publicaciones económicas de esta semana como una única narrativa macroeconómica continua, en lugar de cuatro acontecimientos independientes.
• Interpreta el informe de Nóminas del viernes dentro del contexto creado por el ISM manufacturero, JOLTs y el ISM de servicios, en lugar de tratarlo como un catalizador independiente.
• Observa cómo reaccionan conjuntamente los rendimientos de los bonos del Tesoro, el dólar estadounidense y el oro después de cada publicación importante, ya que la interpretación del mercado a menudo importa más que el dato principal.
• Espera una mayor volatilidad alrededor de las Nóminas del viernes, pero recuerda que el movimiento inicial no necesariamente determina la dirección general de la sesión.
• Desde la perspectiva de la Teoría del Mercado de Subastas, presta mucha atención a si el mercado acepta precios fuera de la zona de equilibrio de la semana pasada o si rápidamente vuelve a entrar en ella. La respuesta del mercado puede proporcionar información más significativa que la publicación de los datos por sí sola.

El oro ya ha superado el desafío de la Fed. Ahora, su capacidad para superar el desafío de las Nóminas dependerá menos del dato principal en sí y más de si los nuevos datos económicos son lo suficientemente sólidos como para modificar las expectativas actuales del mercado.