NFP yếu vs. Lạm phát dai dẳng: Vì sao CPI có thể quyết định bước đi tiếp theo của Fed

Báo cáo việc làm tháng 9 của Mỹ cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt, với số việc làm phi nông nghiệp chỉ tăng 29.000. Thị trường chứng khoán Mỹ ban đầu phản ứng tích cực với dữ liệu việc làm yếu hơn, trong khi đồng USD suy yếu khi thị trường đánh giá lại triển vọng chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, đồng USD sau đó đã phục hồi mạnh, cho thấy thị trường vẫn đang cân nhắc giữa dữ liệu lao động yếu hơn, lạm phát dai dẳng và triển vọng lãi suất rộng hơn. Trong khi đó, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Dữ liệu việc làm yếu làm thay đổi bài toán của Fed

Báo cáo việc làm tháng 9 bổ sung thêm bằng chứng cho thấy thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt. Tăng trưởng việc làm giảm mạnh, trong khi các điều chỉnh đối với những số liệu trước đó cũng cho thấy xu hướng này tiếp tục được củng cố.

Hình 1: Việc làm phi nông nghiệp Mỹ (NFP) | Nguồn: ForexFactory.com

Thị trường lao động yếu hơn có thể củng cố kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ, bởi điều kiện việc làm là một phần trong nhiệm vụ kép của Fed. Tuy nhiên, dữ liệu việc làm không phải yếu tố duy nhất quyết định thời điểm hoặc quy mô của một đợt điều chỉnh chính sách.

Câu hỏi quan trọng là liệu lạm phát có đang diễn biến theo hướng tạo thêm dư địa cho các nhà hoạch định chính sách hay không.

Điều này tạo ra một bài toán chính sách khó cân bằng. Việc hỗ trợ một thị trường lao động đang suy yếu có thể củng cố lập luận cho các điều kiện tài chính nới lỏng hơn, trong khi lạm phát dai dẳng có thể hạn chế khả năng nới lỏng mạnh tay.

Phản ứng của thị trường cũng phản ánh sự giằng co này. Dữ liệu việc làm yếu ban đầu hỗ trợ vàng và chứng khoán, trong khi đồng USD chịu áp lực. Sau đó, đồng USD phục hồi cho thấy những phản ứng ban đầu có thể thay đổi nhanh chóng khi thị trường đánh giá lại triển vọng chính sách tổng thể. Những biến động này vẫn nhạy cảm với sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất và các dữ liệu kinh tế mới.

Vì sao lạm phát dai dẳng làm bức tranh trở nên phức tạp?

Lạm phát vẫn là một yếu tố quan trọng hạn chế triển vọng chính sách tiền tệ. Mặc dù áp lực giá đã hạ nhiệt so với các mức đỉnh trước đó, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

Hình 2: CPI Mỹ theo năm | Nguồn: ForexFactory.com

Lạm phát nhà ở và dịch vụ có thể tương đối dai dẳng, trong khi biến động giá năng lượng có thể khiến lạm phát tổng thể biến động mạnh hơn. Do đó, một báo cáo việc làm yếu không tự động dẫn đến kỳ vọng lãi suất sẽ giảm đáng kể.

Vì vậy, cuộc tranh luận về chính sách không chỉ xoay quanh việc Fed có cắt giảm lãi suất hay không. Thị trường cũng đang đánh giá Fed còn bao nhiêu dư địa để nới lỏng mà không làm chậm quá trình đưa lạm phát về mức ổn định.

Điều này tạo ra sự giằng co giữa hai khía cạnh trong nhiệm vụ kép của Fed: việc làm yếu hơn có thể làm tăng cơ sở cho hỗ trợ chính sách, trong khi lạm phát dai dẳng có thể khiến việc nới lỏng mạnh tay trở nên khó khăn hơn.

Thị trường trái phiếu đang cho trader biết điều gì?

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ cung cấp một góc nhìn khác về những tín hiệu trái chiều này.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn, đặc biệt là lợi suất 2 năm, tương đối nhạy cảm với kỳ vọng về lãi suất chính sách của Fed. Nếu thị trường gia tăng kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ, lợi suất kỳ hạn ngắn có thể phản ứng tương ứng.

Trong khi đó, lợi suất 10 năm chịu tác động bởi nhiều yếu tố hơn. Kỳ vọng lạm phát, điều kiện tài khóa, nguồn cung Trái phiếu Kho bạc và phần bù kỳ hạn (term premium) đều có thể ảnh hưởng đến chi phí vay dài hạn.

Hình 3: Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 2 năm | Nguồn: TVC, TradingView

Điều này tạo ra một khác biệt quan trọng. Nếu lợi suất 2 năm giảm trong khi lợi suất 10 năm vẫn tương đối cao, thị trường có thể đang định giá khả năng nới lỏng tiền tệ trong ngắn hạn cao hơn, đồng thời vẫn duy trì lo ngại về lạm phát dài hạn hoặc điều kiện tài khóa.

Lợi suất thực cũng là một yếu tố cần xem xét khi đánh giá mối quan hệ giữa lãi suất và vàng. Khi kỳ vọng về lợi suất thực giảm, vàng có thể được hỗ trợ do chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lợi suất giảm xuống. Tuy nhiên, mối quan hệ này không mang tính máy móc và cũng có thể chịu ảnh hưởng từ đồng USD, tâm lý rủi ro và vị thế trên thị trường.

Điểm quan trọng là dữ liệu việc làm yếu không nhất thiết đồng nghĩa với lợi suất Trái phiếu Kho bạc sẽ giảm trên toàn bộ đường cong lợi suất. Tương tự, báo cáo thị trường lao động yếu hơn cũng không nhất thiết dẫn đến đồng USD suy yếu kéo dài nếu các yếu tố khác trong bức tranh kinh tế vĩ mô vẫn hỗ trợ đồng tiền này.

CPI trở thành phép thử quan trọng tiếp theo

Báo cáo CPI sắp tới có thể cung cấp thêm một dữ liệu quan trọng cho kỳ vọng về lộ trình chính sách của Fed.

Kịch bản 1: CPI hạ nhiệt mạnh hơn dự kiến

Một số liệu lạm phát thấp hơn có thể củng cố kỳ vọng rằng áp lực giá đang tiếp tục hạ nhiệt.

Trong kịch bản này, lợi suất Trái phiếu Kho bạc có thể chịu áp lực giảm khi thị trường đánh giá lại lộ trình chính sách tiền tệ. Đồng USD có thể chịu thêm áp lực nếu kỳ vọng lãi suất chuyển theo hướng nới lỏng hơn, trong khi vàng và chứng khoán có thể phản ứng với bất kỳ sự nới lỏng nào trong điều kiện tài chính.

Tuy nhiên, mức độ phản ứng của thị trường cũng sẽ phụ thuộc vào vị thế thị trường, kỳ vọng tăng trưởng và các yếu tố khác.

Kịch bản 2: CPI vẫn dai dẳng

Một chỉ số CPI cao hơn dự kiến hoặc duy trì ở mức cao có thể làm giảm kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ mạnh hơn.

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc có thể phản ứng khi thị trường đánh giá lại lộ trình chính sách dự kiến, trong khi đồng USD có thể mạnh lên nếu kỳ vọng lãi suất dịch chuyển theo hướng cao hơn. Vàng và chứng khoán cũng có thể chứng kiến biến động gia tăng khi thị trường định giá lại triển vọng chính sách tiền tệ.

Đối với vàng, mối quan hệ giữa lợi suất danh nghĩa, lợi suất thực và đồng USD vẫn sẽ là yếu tố quan trọng. Đối với chứng khoán, yếu tố đáng chú ý là cách nhà đầu tư cân bằng giữa khả năng điều kiện tài chính thắt chặt hơn và những lo ngại về tăng trưởng kinh tế.

Do đó, ý nghĩa của CPI không chỉ nằm ở việc con số cao hơn hay thấp hơn, mà ở cách dữ liệu này làm thay đổi kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Sức mạnh gần đây của đồng USD cho thấy những kỳ vọng này có thể thay đổi nhanh chóng ngay cả khi các chỉ báo kinh tế riêng lẻ đưa ra những tín hiệu khác nhau.

Trader nên theo dõi điều gì?

Sự tương tác giữa dữ liệu kinh tế và định giá của thị trường có thể cung cấp nhiều thông tin hơn bất kỳ một con số đơn lẻ nào. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm có thể cung cấp góc nhìn về kỳ vọng Fed trong ngắn hạn, trong khi lợi suất 10 năm phản ánh sự kết hợp rộng hơn giữa lạm phát, điều kiện tài khóa và phần bù kỳ hạn.

DXY, vàng và S&P 500 có thể cung cấp thêm góc nhìn từ nhiều thị trường. Vàng đặc biệt nhạy cảm với những thay đổi trong lợi suất thực và đồng USD, trong khi phản ứng của thị trường chứng khoán có thể cho thấy cách nhà đầu tư cân bằng giữa tăng trưởng yếu hơn và kỳ vọng chính sách nới lỏng hơn.

Bối cảnh hiện tại cho thấy các dữ liệu kinh tế hiếm khi được thị trường diễn giải một cách riêng lẻ. NFP yếu có thể củng cố kỳ vọng về chính sách nới lỏng hơn, trong khi lạm phát dai dẳng có thể hạn chế dư địa cho sự nới lỏng đó. Do đó, báo cáo CPI sẽ là một phép thử quan trọng khác đối với triển vọng chính sách, trong khi diễn biến tiếp theo của lợi suất, đồng USD, vàng và chứng khoán có thể cung cấp thêm thông tin về cách thị trường đang định giá lại các dữ liệu mới.

Lưu ý: CFD là các công cụ phức tạp và có rủi ro mất tiền nhanh chóng do đòn bẩy. 76% tài khoản nhà đầu tư cá nhân bị thua lỗ khi giao dịch CFD. Bạn nên cân nhắc liệu mình có hiểu cách CFD hoạt động và có đủ khả năng chấp nhận mức rủi ro cao hay không. Ấn phẩm này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và giáo dục, không phải là tư vấn hay khuyến nghị đầu tư. Nội dung không được xây dựng dựa trên tình hình tài chính, nhu cầu hoặc mục tiêu đầu tư cá nhân của bạn, đồng thời không nhằm khuyến khích việc mua, bán hoặc tham gia vào bất kỳ sản phẩm hay dịch vụ nào của IUX. Thông tin được trình bày một cách cẩn trọng và khách quan, dựa trên những dữ liệu mà tác giả biết tại thời điểm tạo nội dung. Các thông tin, nghiên cứu dựa trên dữ liệu hoặc kết quả trong quá khứ và những dự báo không phải là chỉ báo đáng tin cậy cho tương lai. Người đọc tự chịu trách nhiệm đối với các quyết định hoặc hành động của mình dựa trên nội dung này. IUX không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng trực tiếp hoặc gián tiếp thông tin được cung cấp. Đầu tư có rủi ro. Hãy đầu tư có trách nhiệm.